金融之水何处流
               

      摘要：融资成本较高，再加上层层环节收费，一笔正常利率百分之七八的贷款，到不少企业那里利率会接近20%。

      昨日沪深主板市场一路震荡上扬，沪指时隔三月再次放量收复2100点整数关口。

      有分析认为，这是市场对近期包括PPI（生产者物价指数）在内的一些经济指标转好的反应；有的认为，货币政策适度放松后，大盘蓝筹股有一轮估值修复很正常；也有的认为，前两天国务院常务会议部署了多项措施，缓解企业融资成本高问题，实际利率近期已开始走低，未来会更低，这对股市是利好。从昨天下午开始，关于几大国有商业银行对首套房按揭全面“九五折”、一些城市放开限购的说法网上传成一片，地产股表现得分外耀眼。

      融资难、融资贵，是实体经济特别是中小微民企的长期困难。融资成本高是影响企业绩效的一大原因。2013年，中国剔除上市银行之外的2456家上市公司的平均净资产收益率为9.68%，比全球企业长期收益水平低差不多3个百分点。而比较目前的5年期国债收益率水平，中国大概比新加坡高3个多百分点，比韩国高1个多百分点，比美国高2个多百分点，比欧元区高3.7个百分点。融资成本较高，再加上层层环节收费，一笔正常利率百分之七八的贷款，到不少企业那里利率会接近20%。

      显然，缩短企业融资链条，整治层层加价，清理不合理收费，大力发展直接融资，能为企业减负和“输氧”，鼓舞创业者热情，实属良策。

      但值得警惕的是，如果融资成本降低后，资金没有像预想中的那样流到中小微企业、“三农”等定向支持的地方，而是流向了房地产，则好事可能变坏事。笔者赞同对普通消费者购房的金融支持，但反对将资金优先供给或变相转移给地方投融资平台、房地产企业。今年以来，房价正理性回归，再来一轮“水涨船高”甚至是去年那样的“大跃进”，后果不堪设想。

      不久前有一份关于中国公共财政收入50强城市的人口吸引力调查，结果发现有6个城市户籍人口高于常住人口，出现了人口净流出。还有5个城市人口净流入的规模只在10万人上下。即使不少财力领先的城市，人口流入也已过了高峰期，“红利”不再，房地产高歌猛进的客观基础已消失。此时如果用廉价资金“水漫房地产”，虽然短期于GDP有利，但长期之弊将绵绵无期。